券商卖方研究在降费之下压力有多大？

　　每经记者 王砚丹 每经编辑 程鹏 彭水萍 杜恒峰

　　“下周路演全部取消，券商我去找工作了。卖方”说不干就不干的研究压力有多南充市某某广告经销部洒脱，出现在一券商分析师身上。降费

　　7月22日，券商西部证券研究所副所长郑宏达和电子行业首席分析师单慧伟在工作群里的卖方唇枪舌剑在社交媒体刷屏。原本仅仅是研究压力有多销售需要单慧伟联系某上市公司确认路演是否提前半小时的小问题，却演变成副所长与行业首席之间“掐架”。降费双方几乎是券商在10分钟之内完成了“电子首席你别干了”和“早就不想干了”“随便处理”的碰撞，情绪之激烈，卖方背后折射出行业生态的研究压力有多改变，更令人深思。降费

　　公募基金降佣对卖方研究提出了更高要求，券商卖方研究未来出路在何方，卖方成为行业讨论的研究压力有多焦点话题。

　　一桩口角引发行业热议

　　事情起因是这样的。根据聊天记录，7月21日晚间9点45分，西部证券一位销售去联系单慧伟，麻烦他问某上市公司IR（投资者关系）能否提前半小时路演，南充市某某广告经销部单慧伟回复正在路演。郑宏达出面，表示该销售从中午就在催促此事，质问单慧伟“问一下公司时间，很难吗？”随后，单慧伟回应自己能力不足，无法完成这项任务。

　　一言不合，两人火气越来越高，郑宏达称：“那正好腾地方，电子首席你别干了。”单慧伟也是寸步不让，表示：“早就不想干了。”郑宏达当即表示：“明天人力就来处理这个事情。”单慧伟随即表示：“随便处理。”

　　“剧情”并未就此结束。没过多久，单慧伟宣布取消下周的所有路演，“我去找工作了”，强调“这是领导要开除我，不是我不去路演”。这份聊天记录，以单慧伟的@所有人告终。

　　双方恐怕都没想到的是，原本只是工作群中的一场冲突，被放到网上以后，却引起了轩然大波，不但社交媒体在讨论，一些自媒体还从不同角度撰写了文章。

　　《每日经济新闻》记者向西部证券有关人士了解后得知，上述事件属实，后续如何处理不得而知。

　　单慧伟作为西部证券电子行业首席分析师，7月的研究重点在于所覆盖公司的半年报业绩预告。Wind资讯数据显示，截至7月19日，他共计发布了10家上市公司的业绩预告点评，包括三环集团、聚光科技、日联科技等，评级全部是“买入”。

　　郑宏达加入西部证券时间并不长，距今不过4个月。他原本就职于海通证券，在海通证券研究所担任科技产业链负责人，管理整个科技研究团队。郑宏达曾连续7年新财富上榜入围计算机行业最佳分析师，多次获得水晶球最佳分析师荣誉。郑宏达也曾在国金证券有过履职，在海通证券工作长达8年。

　　2024年2月7日，郑宏达在社交平台宣布将履新西部证券，担任研究所副所长、科技行业首席分析师。记者注意到，之前7月11日，他还就“萝卜快跑”的研究进行过一次路演。

　　事实上，郑宏达“怼人”出圈并非首次。2023年，原美团联合创始人王慧文在社交媒体“AI英雄榜”，称要组队拥抱新时代，打造中国OpenAI。紧接着，仍在海通证券就职的郑宏达在朋友圈开怼，质疑其带资入局AI是空想，发文表示：“5000万美元够干什么的？大模型训练一次就花500万美元，训练10次？互联网的人啥都不懂，就只会营销，一点都不踏实。”

　　这已不是近年来西部证券首次卷入舆论漩涡。2022年，6月30日晚间，西部证券试用期员工傅鸣非在小区业主微信群发布其编造的有关南京银行的虚假信息，信息内容为关于南京银行的一些判断与风险提示。7月1日午后，傅鸣非涉及南京银行的群聊内容在各个微信群迅速发酵，南京银行与傅鸣非双双陷入舆论漩涡。随后，傅鸣非在发朋友圈紧急致歉，声明称，相关群聊记录未征得本人同意外发传播，内容并非其专业研究范围，也未经证实，与事实相差很大。此外，傅鸣非也对受此影响的南京银行表示遗憾和歉意。

　　针对员工的违规行为，西部证券火速采取了相应措施，7月2日凌晨，就傅鸣非对南京银行的不当言论，西部证券已对傅鸣非进行合规问责，并已解除公司与其在2022年2月18日签订的劳动合同。

　　针对这波舆情和造谣，7月8日，傅鸣非也收到了陕西证监局的罚单。监管公告中提到，经查，傅鸣非作为证券公司从业人员，2022年6月30日18时许在小区业主微信群发布自己编造的有关南京银行的虚假信息被转发传播，其中显示“傅鸣非@西部通信首席”微信名，造成不良影响，违反了相关规定。陕西证监局要求傅鸣非加强对证券法律法规的学习，切实规范自身执业行为，并提交书面整改报告。

　　去年券商分仓佣金下降

　　副所长与行业首席的口角之争原是小事，但能引发社交媒体的讨论，背后是公募基金降费背景下，券商卖方研究深深的转型焦虑。

　　4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》），自7月1日起正式实施。《规定》共19条，主要围绕调降交易佣金费率、降低交易佣金分配比例上限、强化合规内控、明确信息披露等方面进行要求。

　　Wind资讯统计数据显示，2023年全年，公募基金股票交易量为22.34万亿元，较2022年的23.97万亿元减少1.63万亿元。券商的分仓佣金“蛋糕”同步缩水，2023年券商分仓佣金收入为164.66亿元，同比下降9.73%。

　　西部证券下滑速度快于行业。公司2023年基金佣金分仓收入为1.217亿元，同比下滑37.97%，行业排名为第三十六位。而2022年，西部证券基金佣金分仓收入排名还在第三十一位。

　　蛋糕小了，分蛋糕的却多了。Wind资讯统计数据显示，2024年一季度，分析师人数达到4686人，较两年前的2022年二季度增加了1160人。

　　社交媒体中，网友对此事众说纷纭，但单慧伟上周日晚上接近10点还在路演，亦是讨论焦点之一。

　　某券商分析师对记者表示，尽管分仓佣金降低，但工作照样很饱和，“996是常态”。

　　对整个行业而言，卖方研究变革影响的不仅是单一研究条线，也对其他业务条线产生着深刻影响。

　　中金公司即指出，未来对证券公司而言，单一卖方研究服务或难以获取基金客户持续黏性。除打造专业投研能力外，或需向两个领域延伸。一方面，券商卖方研究竞争从公募绝对主导，向私募、保险、QFII等多元化客群拓展，用以稳定费率总水平；另一方面，券商需要协同财富管理、衍生品、信用交易等部门，打造券结模式与财富管理模式结合的综合服务模式，延伸公募产业服务链条，增厚综合金融服务收益。

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